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联创节能:新股点评

发布时间:2012-08-06    研究机构:华安证券

二、投资要点:

(一)聚氨酯硬泡组合聚醚重要供应商。公司生产的主要产品为聚氨酯硬泡组合聚醚。聚氨酯硬泡组合聚醚是生产聚氨酯硬泡的关键原料,其与聚合MDI通过液态混合进行化学反应,生成固态的聚氨酯硬泡,是冰箱冰柜、太阳能热水器、节能厂房、建筑外墙、冷库等的关键保温材料。公司自成立以来,始终将组合聚醚技术创新与配方研发置于公司发展的战略核心地位,目前公司已成为行业内组合聚醚产品品种最多、牌号最为齐全的企业之一,产品覆盖了太阳能热水器、建筑节能、冷藏保温等多个行业。

(二)未来聚氨酯硬泡需求增长主要在建筑节能领域。聚氨酯硬泡具有优良的物理力学、声学、电学和耐化学性能,尤其是导热系数极低,是一种优良的绝热保温材料。其广泛应用在冷藏保温、建筑节能、太阳能热水器等行业。国内聚氨酯硬泡消费处于快速发展阶段,近几年年均复合增长率约18.4%,但相比欧美发达国家,我国聚氨酯硬泡在建筑节能方面存在较大发展空间。2010年我国聚氨酯硬泡消费结构中,建筑节能占22%,而美国应用占比达54%;冷藏保温方面,我国已经历了快速发展期。随着节能环保政策的加大及落实,建筑节能领域的需求值得期待。

(三)产业政策的出台与支持为迎来发展机遇。公司未来的发展战略是保持组合聚醚产品在太阳能热水器行业的市场份额并重点发展建筑节能和冷藏保温市场。

2011年公司在太阳能热水器、建筑节能板材用组合聚醚的市占率分别为30%、13%,其中在太阳能热水器领域内居行业第一位。随着我国对能源紧缺、食品安全问题的日益重视,国家出台了一系列产业政策支持建筑节能和冷藏保温行业的发展,为公司实现规模和产业地位的飞跃提供了良好的发展机遇。

(四)募集项目前景。公司本次募集约1000万股,拟募集资金1.47亿元,拟投向3万吨/年组合聚醚及配套聚醚多元醇项目,截止2011年底,公司合计拥有2万吨/年组合聚醚产能,产能利用率接近130%,项目的实施将缓解公司产能不足的问题,巩固公司优势产品的市场地位,提高公司综合竞争力。

三、风险因素:

1.核心技术人员流失风险;2.市场竞争风险。

四、盈利预测:

预计公司2012-2014年每股收益为1.28元、1.59元、1.91元。

五、投资策略:

参考目前可比上市红宝丽2012年的估值水平,给予公司2012年18-20倍PE,对应合理估值区间在23.04-25.6元之间。

申请时请注明股票名称